ราคาทองคำยังถูกกดดัน แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเริ่มลดลง

ตลาดพันธบัตรยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันตลาดทองคำในช่วงที่ผ่านมา หลังความกังวลเรื่องเงินเฟ้อผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น แม้ล่าสุดยีลด์พันธบัตรเริ่มอ่อนตัวลง แต่ไมค์ แมคโกลน นักกลยุทธ์อาวุโสจาก Bloomberg Intelligence มองว่าแรงหนุนต่อราคาทองคำในช่วงครึ่งหลังของปีอาจยังมีจำกัด

ทองคำอาจเสียความน่าสนใจเมื่อเทียบกับพันธบัตรสหรัฐ

ในรายงานสินค้าโภคภัณฑ์กลางปี แมคโกลนยังคงมุมมองเชิงลบต่อทองคำ โดยระบุว่าในไตรมาสแรก โลหะมีค่าชนิดนี้มีมูลค่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสูงที่สุดในรอบเกือบ 40 ปี เขามองว่าหากแรงส่งของตลาดหุ้นเริ่มชะลอลง พันธบัตรสหรัฐอาจกลับมาเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่มีราคาถูกกว่าและน่าสนใจกว่าทองคำ

แมคโกลนกล่าวว่า ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวอ่อนแอเมื่อเทียบกับดัชนี S&P 500 ตั้งแต่ปี 2021 ท่ามกลางสภาพคล่องจำนวนมากในระบบการเงิน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเคยแตะราว 5.20% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่าตลาดอาจกำลังเข้าสู่จุดเปลี่ยน เพราะยังมีโอกาสที่ราคาพันธบัตรจะฟื้นกลับสู่ค่าเฉลี่ย

ทิศทางดอกเบี้ยและผลตอบแทนจริงเป็นความเสี่ยงต่อราคาทองคำ

นักวิเคราะห์รายนี้ชี้ว่า ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยนอีกครั้ง โดยช่วงเริ่มต้นของการระบาดโควิด-19 เคยเป็นสัญญาณซื้อทองคำเมื่อเทียบกับพันธบัตร แต่การที่ธนาคารกลางสหรัฐกลับมาให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อ อาจเป็นสัญญาณสิ้นสุดแนวโน้มที่ดำเนินมานานราว 6 ปี

แม้ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายน แต่ประมาณการเศรษฐกิจล่าสุดยังสะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี ขณะเดียวกัน ประธานเฟดเน้นย้ำเป้าหมายด้านเสถียรภาพราคา ซึ่งหากนโยบายการเงินตึงตัวและผลตอบแทนที่แท้จริงปรับสูงขึ้นกลายเป็นธีมหลัก ทองคำอาจมีความเปราะบางมากขึ้นในปี 2026

เงินอาจถูกฉุดตามทองคำ แม้ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง

แมคโกลนยังประเมินว่า หากราคาทองคำปรับตัวลง เงินก็มีแนวโน้มถูกกดดันตามไปด้วย แม้อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมและภาวะขาดดุลทางกายภาพจะยังสนับสนุนราคา โดยเขาระบุว่าเงินอาจมีมูลค่าต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐานราว 18% เมื่อเทียบกับความแข็งแกร่งของภาคการผลิต อย่างไรก็ตาม แรงฉุดจากทองคำและปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคยังเป็นข้อจำกัดสำคัญต่อการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของราคาเงิน