แนวโน้มราคาทองคำ: โครงสร้างระยะยาวยังคงแข็งแกร่งแม้เผชิญแรงลมต้าน
แม้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น การแข็งค่าของเงินดอลลาร์ และการเทขายทำกำไร จะส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อราคาทองคำในระยะสั้น แต่ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ผลักดันให้โลหะมีค่าพุ่งทะยานเหนือระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์นั้นยังไม่ได้หายไปไหน และแนวโน้มของทองคำในระยะยาวยังคงเป็นขาขึ้น ตามมุมมองของ Emily Avioli รองประธานและนักยุทธศาสตร์การลงทุนจาก Merrill
ทำไมราคาทองคำถึงร่วงลงในช่วงที่ผ่านมา?
ในรายงาน Capital Market Outlook ล่าสุดของบริษัทการลงทุนยักษ์ใหญ่ Avioli ระบุว่า ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นและความกังวลของนักลงทุนต่อสงครามอิหร่าน หลายคนอาจคาดหวังว่าแนวโน้มราคาทองคำจะทำผลงานได้ดีกว่านี้ แต่นั่นกลับไม่ใช่อย่างที่เกิดขึ้นจริง
“ความน่าสนใจของทองคำลดลง โดยราคาทรุดตัวลงประมาณ -16.0% นับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเริ่มต้นขึ้น” เธอตั้งข้อสังเกต “ทองคำเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งขัดแย้งกับบทบาทดั้งเดิมในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์”
แรงเทขายทำกำไรและผลกระทบจากการขึ้นดอกเบี้ย
การเคลื่อนไหวที่สวนทางความรู้สึกนี้ ทำให้เกิดคำถามว่า นักลงทุนควรลดความเชื่อมั่นในการลงทุนทองคำลงหรือไม่? Avioli ชี้ให้เห็นว่า สิ่งที่เกิดขึ้นเกี่ยวข้องกับ “ผลกระทบจากการจัดพอร์ต ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนไป และพลวัตของเงินดอลลาร์” มากกว่าที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐานของทองคำ
“การย่อตัวของราคาทองคำเกิดขึ้นหลังจากช่วงขาขึ้นที่ร้อนแรง” เธอตั้งข้อสังเกต “ด้วยแรงหนุนจากการเข้าซื้ออย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางและความตื่นตัวของนักลงทุนรายย่อย ราคาทองคำได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากตั้งแต่ปี 2022 และเพิ่งทะลุระดับ 5,400 ดอลลาร์/ออนซ์ ในเดือนมกราคมที่ผ่านมา โดยปกติแล้วหลังจากที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ใดๆ พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในระยะเวลาสั้นๆ มักจะต้องตามมาด้วยช่วงเวลาแห่งการพักฐานเพื่อซึมซับผลกำไรที่สูงผิดปกติ ซึ่งนี่คือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นกับการย่อตัวของทองคำในปัจจุบัน”
ปัจจัยที่กดดันการเทรดทองในระยะสั้น
Avioli ยังชี้ให้เห็นถึงการจัดพอร์ตของตลาดที่ขยายตัวเกินควรหลังจากช่วงขาขึ้นครั้งประวัติศาสตร์ ซึ่งนำไปสู่การเทขายทำกำไรเมื่อความรู้สึกกลัวความเสี่ยง (Risk-off) เพิ่มขึ้นในช่วงที่เกิดสงคราม การเทรดทองเพื่อขายทำกำไรและเพิ่มสภาพคล่องอาจรุนแรงขึ้นจากระดับเงินสดของสถาบันที่ลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมกราคม
นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ทำให้ราคาทองคำกลับทิศ “ราคาพลังงานที่สูงขึ้นได้ปลุกความกังวลเรื่องเงินเฟ้อขึ้นมาอีกครั้ง ส่งผลให้มุมมองต่อนโยบายการเงินเปลี่ยนไป” เธอกล่าว “ความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไป เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงเพิ่มขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในตัวเองอย่างทองคำก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย” ในขณะเดียวกัน เงินดอลลาร์สหรัฐก็แข็งค่าขึ้นในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe-haven) ซึ่งมักจะเคลื่อนไหวสวนทางกับทองคำในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา
แนวโน้มระยะยาวยังคงเป็นบวกสำหรับนักลงทุนทองคำ
อย่างไรก็ตาม ความท้าทายในระยะสั้นเหล่านี้ไม่ได้หักล้าง “แรงผลักดันเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนโลหะมีค่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา” เธอกล่าว “การขาดดุลงบประมาณที่สูงลิ่ว การปรับตัวลดลงของเงินดอลลาร์ในอนาคต และการที่ธนาคารกลางยังคงกระจายความเสี่ยงในทุนสำรองของตน จะเป็นปัจจัยที่ทำให้ทองคำกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งเมื่อความขัดแย้งในตะวันออกกลางคลี่คลายลง”
“ด้วยบริบทนี้ เราจึงยังคงเห็นความสำคัญของทองคำในฐานะเครื่องมือกระจายความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ในพอร์ตการลงทุนที่มีความสมดุลต่อไป”
