CHF มุมมองต่อค่าเงินฟรังก์สวิส การเพิ่มขึ้นของความแตกต่างของนโยบายทางการเงิน


      มุมมองต่อค่าเงิน CHF ดูเหมือนกับค่าเงินของสกุลเงินอื่น ๆ ที่เราได้เคยพูดกันไปก่อนหน้านี้ โดยมีพื้นฐานอยู่บนความแตกต่างของนโยบายทางการเงิน จนถึงทุกวันนี้สวิสเซอร์แลนด์จะมีทั้งอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำที่สุดและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ต่ำที่สุดในประเทศที่พัฒนาแล้ว (และผมคิดว่าต่ำที่สุดในประเทศตลาดเกิดใหม่ (EM) ด้วย แม้ว่าผมจะยังไม่เคยทำวิจัยเกี่ยวกับที่นั่นก็ตาม) อันที่จริงแล้ว ผมสามารถบอกได้ว่าอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวจะเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์เลยทีเดียว ซึ่งกำลังจะเหมือนย้อนกลับไปในยุคเมโสโปเตเมียเลยทีเดียว

อย่างที่ผมได้อธิบายไปเมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา ผมคาดว่าค่าเงินยูโรจะอ่อนลงเมื่อเทียบกับดอลล่าสหรัฐ เนื่องจากนโยบายการเงิน (Monetary Policy) ของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่ตึงตัวขึ้น และ ECB มีการผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้น ตามทฤษฏีแล้ว สิ่งนี้จะทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับ CHF

แต่อย่างไรก็ตาม ผมคาดว่า ธนาคารกลางสวิส (Swiss National Bank หรือ SNB) อาจจะปฏิบัติตามการผ่อนคลายทางการเงินของ ECB ด้วยการลดค่าเงินของตนเพื่อรักษาให้อย่างน้อยค่าเงิน EUR/CHF ยังคงมีอัตราคงที่ต่อไป หากไม่ต้องการให้สูงขึ้น นอกจากนี้ Fritz Zurbruegg ซึ่งเป็น Vice President ของธนาคารกลางสวิส กล่าวเมื่อหลายสัปดาห์ที่ผ่านมาว่า "คุณไม่สามารถบอกล่วงหน้าได้ว่าคุณสามารถใช้อัตราติดลบได้ต่ำสุดเท่าไหร่ ค่าเงินยังคงต่ำตราบเท่าที่ยังจำเป็นต่อนโยบายทางการเงิน" อนึ่ง ธนาคารกลางสวิสจะมีการประชุมในสัปดาห์หลังจากที่การประชุมของ ECB ในเดือนธันวาคม และจากนั้นจะออกมาตรการดำเนินการต่อไป ตามความเห็นของผม ผมคิดว่าอาจจะเป็นการลดค่าเงินต่อไป

เห็นได้ชัดว่า ผู้มีอำนาจยังต้องการให้ CHF อ่อนลง นาย Jordan ซึ่งเป็นผู้ว่าการธนาคารกลางสวิส ได้กล่าวไว้ว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า เครื่องมือต่าง ๆ สำหรับนโยบายของธนาคารกลางได้ออกแบบมาเพื่อ "ลดแรงกดกันต่อค่าเงินฟรังก์สวิต" และเพื่อใช้ประกันการตรวจสอบการพัฒนาในตลาด FX และผลกระทบต่อเศรษฐกิจ "อย่างระมัดระวังอย่างมาก" ตามข้อมูลเงินฝากประเภทเผื่อเรียกของสวิตได้บ่งบอกว่า ธนาคารกลางได้แทรกแซงตลาดเพื่อให้ค่าเงิน CHF อ่อนลงตั้งแต่การเอาการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยน EUR/CHF ให้คงที่ออกไปในเดือนมกราคม แม้ว่า CHF จะลดลงเมื่อเทียบกับ EUR ในระหว่างเวลาเดียวกัน ข้อมูลแนะนำว่า พวกเขายังไม่ค่อยพอใจกับระดับนี้เท่าใดนัก

ตามปกติ Zurbruegg ยังคงไม่พอใจเกี่ยวกับราคาที่แพงเกินไปของค่าเงิน CHF และเขาค่อนข้างมั่นใจในประเด็นนี้ นับเป็นสกุลเงินที่มีค่าแพงเกินไปมากที่สุดในบรรดาสกุลเงินของประเทศในกลุ่ม G10 ตามค่าเฉลี่ยของมาตรการที่หลากหลาย

ราคาที่แพงเกินไปของค่าเงิน CHF จะมีผลต่อเศรษฐกิจของสวิสเซอร์แลนด์ การส่งออกที่กำลังตกลง แม้ว่าการเกินดุลการค้า (Trade Surplus) จะสูงเป็นประวัติการ เพราะว่าการส่งออกที่กำลังตกลงถึงแม้ว่าจะเร็ว - บางทีอาจเป็นผลลัพธ์ของราคาน้ำมันที่ถูกลง แม้ว่าธุรกิจนาฬิกาของสวิสเซอร์แลนด์ ซึ่งเป็นธุรกิจที่หรูหราซึ่งควรจะมีผลกระทบจากค่าเงินที่สูงขึ้นเล็กน้อย ก็มียอดขายที่ตกลงเช่นกัน

ผลลัพธ์ที่ตามมาคือ การเติบโตที่ช้าลงและความเชื่อมั่นทางธุรกิจอ่อนแอลงมาก ซึ่งทำให้จะมีการเติบโตช้าลงต่อไป

และด้วยการที่ประเทศติดอยู่ในการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ และราคาก็พุ่งลงอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น SNB จึงมีหน้าที่หนักหนาสาหัสรออยู่ข้างหน้าอย่างเห็นได้อย่างชัดเจน

ผมคาดว่า SNB จะยังคงใส่ใจด้านอัตราแลกเปลี่ยนในแบบยิงปืนนัดเดียว ได้นกสองตัว นั่นคือ ส่งเสริมทั้งการเติบโตและการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย ผมคิดว่า SNB น่าจะติดตามการเคลื่อนไหวของ ECB ด้วยการตัดอัตราให้ลงลึกไปยังแดนลบอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน นั่นดูเหมือนว่าอย่างน้อยก็พยายามรักษาให้ CHF แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ EUR หากไม่ได้ทำให้อ่อนลง ในขณะเดียวกันก็ให้แน่ใจว่าสกุลเงินฟรังก์สวิสอ่อนลงเมื่อเทียบกับเงินดอลล่าร์

Credit : FXPRIMUS SUPPORT
By : Marshall Gittler หัวหน้าฝ่ายวิจัยเพื่อการลงทุนของ FXPRIMUS