กลุ่มนักเทรดทองคำ นักลงทุนทองคำ อันดับ 1 ในไทย

A conversation with Larry Summers and Ray Dalio
บทสนทนาระหว่าง แลร์รี ซัมเมอร์ส และ เรย์ ดาลิโอ
"เศรษฐกิจโลกในอีก 15 ปีข้างหน้า EP.1"

จากสกู๊ปพิเศษในวาระครบรอบ 15 ปีของสำนักข่าวดัง Politico ได้มีการพูดคุยแลกเปลี่ยนทัศนะกันระหว่าง เรย์ ดาลิโอ มหาเศรษฐีนักลงทุนผู้ก่อตั้งบริษัท Bridgewater Associates และ แลร์รี ซัมเมอร์ส อดีตรมว.คลังในสมัยอดีตปธน. บิล คลินตัน

ซัมเมอร์ส เปิดหัวข้อการสนทนาด้วยเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่ได้รับการศึกษาเพิ่มเติมมาโดยตลอดหลายปีที่ผ่านมา จนกระทั่งมากลายเป็นประเด็นร้อนจากทุก ๆ ฝ่ายเมื่อประมาณ 1 ปีก่อนเพราะปัญหาจาก COVID-19

ภายในช่วงเวลานั้นธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้ทำการสนับสนุนทั้งในด้านการใช้จ่ายและเสริมสภาพคล่อง และทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงสถานะจากที่ผู้บริโภคต้องจำกัดการใช้จ่ายมากลายเป็นภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปหลังการเปิดประเทศอีกครั้ง

ซัมเมอร์ส เชื่อว่าทั้งในส่วนของตลาดและผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่ไม่ได้วางใจไปกับความร้อนแรงที่เกิดขึ้นมากไปกับระบบเศรษฐกิจ ซึ่งหากต้องการลดระดับของอัตราเงินเฟ้อลงมาอยู่แถว 2% พร้อมสร้างความเชื่อมั่นให้กับเงินดอลลาร์ ก็อาจต้องมีการปรับปรุงในบางจุดอย่างเป็นรูปธรรม

และมันก็อาจนำไปสู่ความผันผวนที่น่ากังวลใจในตลาด หรืออาจถึงขึ้นเกิดเป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดังนั้นมันจึงเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากและท้าทายเป็นอย่างยิ่งสำหรับการกำหนดนโยบายภายในรอบหลายทศวรรษที่ผ่านมา

ทางด้าน เรย์ ให้ความเห็นว่า มันมีทั้งเรื่องวัฏจักรของเงินเฟ้อและภาวะเงินเฟ้อรวมกันอยู่ ซึ่งหลายฝ่ายรวมถึง Fed อาจไม่ได้สังเกตเห็นตรงจุดนี้อย่างเพียงพอ จากข้อเท็จจริงที่ว่ามีการพิมพ์เงินและสร้างหนี้ก้อนใหญ่ออกมาในรูปแบบนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ

ในขณะที่หนี้ของบุคคลหนึ่งถือเป็นสินทรัพย์ของอีกบุคคลหนึ่ง สิ่งที่เขามองเห็นผ่านประวัติศาสตร์หลายพันปีที่ผ่านมาชี้ว่า ความสัมพันธ์ดังกล่าวจะหาจุดสมดุลได้ยากลำบากยิ่งขึ้นเมื่อหนี้มีการขยายตัวเพิ่ม

หากมองไปข้างหน้าเราจะรู้ได้ว่าวัฏจักรเหล่านี้จะดำเนินไปอย่างไร เรารู้ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงเวลาเฉลี่ยที่ห่างกันประมาณ 7 ปี และระยะห่างจะสั้นลงเมื่อเราเริ่มต้นเร็วขึ้น ซึ่งตอนนี้เรากำลังอยู่ในวัฏจักรที่มีทั้งเงินและเครดิตอยู่เป็นจำนวนมาก

เรย์ กล่าวถึงมุมมองของนักลงทุนเกี่ยวกับปัญหาของหนี้โดยชี้ว่า ในปีก่อนเขาถือเงินสดที่มีมูลค่าลดลง 7% ซึ่งหมายถึงอำนาจซื้อที่หายไป และในตอนนี้หากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 5% ก็จะมีหลายสิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปอีก

ในทางหลักจิตวิทยาผู้คนจะไม่ต้องการถือพันธบัตรหรือเงินสด จนทำให้เกิดความเสี่ยงมากกว่าปกติที่พวกเขาจะเทขายพันธบัตรหรือเงินออกไป ซึ่งจะนำไปสู่ปัญหาการขาดดุลงบประมาณที่ใหญ่ขึ้น

เนื่องจากสินทรัพย์ที่จะถูกขายเหล่านั้นจำต้องมีการซื้อที่เพียงพอต่อการขาย และหากมันเกิดขึ้นก็จะไปผลักดันให้ Fed จำต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงหรือเข้ามาดำเนินการปิดช่องโหว่ดังกล่าวด้วยแนวทางที่ใหญ่เกินตัวยิ่งกว่าที่ผ่านมา

เรย์ มองว่าจะเกิดเป็นสถานการณ์ที่ได้อย่างเสียอย่าง เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่เพียงพอต่อการควบคุมภาวะเงินเฟ้อจะเป็นระดับที่สูงเกินไปสำหรับตลาดและเศรษฐกิจ ซึ่งจะกลายเป็นการตัดสินใจที่ยากลำบากยิ่งขึ้นสำหรับ Fed ที่ต้องเลือกระหว่างปัญหาเงินเฟ้อหรืออัตราการเติบโต

แม้หลายฝ่ายจะคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขยับขึ้นไปถึงประมาณ 2% แต่อัตราเงินเฟ้อก็อาจจะยังคงอยู่ที่ระดับ 5% เช่นเดียวกับความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ ซึ่งจะยังคงเป็นสิ่งที่สร้างปัญหาต่อไป

ซัมเมอร์ส กล่าวถึงมุมมองที่อยู่ในกรอบเดียวกันว่า หากต้องการควบคุมภาวะเงินเฟ้อก็จะสูญเสียการควบคุมเศรษฐกิจที่แท้จริงและตลาดการเงินบางส่วนไป หรือการรักษาภาวะเศรษฐกิจก็อาจจะทำให้อัตราเงินเฟ้อไม่ขยับลงไปสู่เป้าหมายที่ 2% โดยที่เขาถาม เรย์ ว่ามองเห็นโอกาสที่เกิดขึ้นว่าจะอยู่ในมุมไหน

เรย์ ตอบกลับไปว่าเป็นไปได้แทบทุกกรณี โดยย้ำว่าเรากำลังจะเผชิญกับระดับของอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ย และเมื่อมันเกิดขึ้นก็จะทำให้เราสูญเสียอำนาจซื้อต่อไป ซึ่งมันก็ไม่ใช่เรื่องที่น่าพอใจอย่างแน่นอน

ซัมเมอร์ส กล่าวถึง ผลทำนายล่าสุดของ Fed ที่ยังเชื่อว่ามีโอกาสที่ปัญหาทั้งหลายจะค่อย ๆ คลี่คลายลงอย่างนิ่มนวล โดยอัตราเงินเฟ้อที่จะลดลงอย่างเห็นได้ชัดจากระดับปัจจุบัน เช่น ต่ำกว่าระดับ 3% และอัตราการว่างงานที่จะขยับลงต่ำกว่า 4%

เขาถาม เรย์ ว่ามีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับผลประเมินในแง่บวกของ Fed และกลุ่มผู้เชี่ยวชาญ ถึงโอกาสที่เศรษฐกิจจะสามารถเอาตัวรอดจากปัญหาต่าง ๆ ได้แบบ soft landing

เรย์ กล่าวว่า ถึงตอนนี้มันชัดเจนแล้วว่ามุมมองของ Fed ถึงเรื่องภาวะเงินเฟ้อที่จะเกิดขึ้นชั่วคราวเป็นเรื่องที่ผิด หลังพวกเขาปักใจเชื่อว่ามันเป็นแค่วัฏจักรปกติมากเกินไป โดยชี้ไปถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงกับพันธบัตรชดเชยเงินเฟ้อ (ILB)

จากจุดเริ่มต้นของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงถึง 4% ก่อนจะดิ่งลงมาจนถึงติดลบ 1% มันแสดงให้เห็นถึงปัญหาใหญ่ที่กำลังดำเนินอยู่นั่นก็คือหนี้สะสมก้อนโต เพราะมันหมายถึงการหายไปของอำนาจซื้อที่ผู้คนส่วนใหญ่สามารถสัมผัสได้จริง

ไม่มีใครคิดว่าการเทขายพันธบัตรเหล่านั้นจะทำให้อำนาจซื้อกลับคืนมา และหากเราลองสำรวจประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาก็จะเห็นสิ่งที่ใหญ่กว่านั่นคือวัฏจักรหนี้ที่กำลังดำเนินอยู่ ซึ่งเขาคิดว่าผู้คนไม่ได้ให้ความสนใจกับเรื่องนี้มากเพียงพอ

A conversation with Larry Summers and Ray Dalio

บทสนทนาระหว่าง แลร์รี ซัมเมอร์ส และ เรย์ ดาลิโอ "เศรษฐกิจโลกในอีก 15 ปีข้างหน้า EP.1"By Ray Dalio

admin

บทสนทนาระหว่าง แลร์รี ซัมเมอร์ส และ เรย์ ดาลิโอ "เศรษฐกิจโลกในอีก 15 ปีข้างหน้า EP.1"By Ray Dalio