แนวโน้มรายสัปดาห์: ติดตามการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ ที่จะส่งผลต่อตลาดปีหน้า


เราเริ่มได้เห็นสัญญาณบางอย่างจากการกล่าวสุนทรพจน์ในวันที่ 22 พฤศจิกายนที่ผ่านมา เมื่อประธานาธิบดีโจ ไบเดน เสนอชื่อเจอโรม พาวเวล นั่งเก้าอี้ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อีกสมัย และได้เสนอชื่อเลอัล เบรนนาร์ดในฐานะรองประธานของเฟด พร้อมกล่าวว่า "เราอยู่ในจุดที่ต้องโจมตีเงินเฟ้อจากจุดแข็ง ไม่ใช่จุดอ่อน" แน่นอนว่า เงินเฟ้อ ไม่ใช่อัตราการว่างงาน ผู้ได้รับการแต่งตั้งทั้งสองยังเห็นด้วยกับแนวคิดของพาวเวล ตามที่เขาได้กล่าวว่า "เรารู้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงส่งผลกระทบต่อผู้คนนับไม่ถ้วน...เราจะใช้เครื่องมือที่เรามีเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจและตลาดแรงงานให้แข็งแกร่งขึ้น เพื่อป้องกันไม่ให้อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นยืดเยื้อไปกว่านี้" ในขณะที่เบรนนาร์ดกล่าวเสริมว่าเธอมุ่งมั่นที่จะ "ลดอัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลาที่ผู้คนกำลังโฟกัสกับเรื่องงาน การหางาน และอัตราค่าจ้างที่พวกเขาจะได้รับ"

ถึงแม้เฟดจะถือตนเป็นธนาคารกลางอิสระ แต่สมาชิกและคณะกรรมการของเฟดก็ยังตัดสินใจทุกอย่างด้วยความระมัดระวัง ต้องรู้ว่าฝ่ายบริหารต้องการอะไรและสถานการณ์ในประเทศเป็นอย่างไร ยิ่งในจังหวะนี้ปัญหาที่เป็นผลกระทบมากที่สุดไม่ใช่การว่างงานแต่เป็นอัตราเงินเฟ้อนั่นเอง จากการสำรวจอัตราเงินเฟ้อของ Conference Board ในปีต่อจากนี้ประมาณการอยู่ที่ 7.6% ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นต์เกือบเท่ากับระดับสูงสุดในประวัติการณ์ (7.7% ในปี 2008 – ข้อมูลย้อนหลังไปถึงปี 1987) โดยเมื่อนำดัชนี "การจ้างงาน" ลบด้วย "การว่างงาน" ถือว่าดัชนีความเชื่อมั่นในตลาดแรงงานอยู่ในระดับที่สูง


อย่างไรก็ดี พาวเวลได้ประเมินความเสี่ยงจากดัชนีความเชื่อมั่นในคำให้การของเขาต่อสภาคองเกรสเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเขาเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงไปจนถึงกลางปีหน้า ดังนั้น เฟดจึง "มีแนวโน้ม" ที่จะลดเม็ดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจจากโปรแกรมการซื้อสินทรัพย์ ในขณะที่พาวเวลคิดว่ามีความเป็นไปได้ที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลงในช่วงครึ่งปีหลังของปีหน้า โดยเขากล่าวว่า "ความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นนั้นสูงขึ้น" พร้อมเสริมว่า "เราต้องลองคาดการณ์ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ทั้งหมดจากนโยบายของเรา ไม่ใช่แค่ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดเพียงอย่างเดียว"

(องค์การเพื่อความร่วมมือและการพัฒนาทางเศรษฐกิจ (OECD) เห็นด้วยกับการกล่าวครั้งนี้ โดยในการอัปเดตเศรษฐกิจประจำปีครั้งที่ 2 ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันพุธที่ผ่านมา มีการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของกลุ่มประเทศเศรษฐกิจชั้นนำ 20 ประเทศ (G20) ในปี 2565 เพิ่มจาก 3.9% เป็น 4.4% ในเดือนกันยายน โดยเพิ่มขึ้นมากที่สุดในสหรัฐฯ และสหราชอาณาจักร)

ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนหลังมีการยุติการซื้อพันธบัตร โดยจากความเห็นของพาวเวล เป็นไปได้ที่พวกเขาจะยุติการซื้อพันธบัตรเร็วขึ้น เพื่อจะได้เพิ่มอัตราดอกเบี้ยให้ไวขึ้น ซึ่งแน่นอนว่าอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มเร็วขึ้นกว่าที่คาดการณ์จะเป็นปัจจัยบวกต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในที่สุด


จะไม่พูดถึงไวรัส COVID สายพันธุ์โอไมครอนก็คงไม่ได้ โดยลอเรนซ์ บูน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ OECD เผยว่าเธอกลัวว่าไวรัสโอไมครอนอาจเพิ่ม "ความไม่มั่นใจที่อยู่ในระดับสูงอยู่แล้วให้เพิ่มขึ้นไปอีก ซึ่งอาจเป็นอุปสรรคสำคัญในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ทำให้สภาวะทางเศรษฐกิจที่ไม่ค่อยดีนักต้องยืดเยื้อต่อไปเช่นนี้อีก" เธอยังเสริมอีกว่าราคาที่สูงขึ้นเป็นตัวการันตีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น รวมถึงนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเช่นกัน

ผู้วิเคราะห์คงต้องเรียนตามตรงว่ามีปัจจัยสนับสนุนมากมายที่บ่งชี้ชัดเจนว่าเงินเฟ้อกำลังพุ่งสูงขึ้นอย่างแน่นอน
ตัวอย่างเช่น อัตราเงินเฟ้อ yoy ทั่วทั้งสหภาพยุโรปแตะ 4.9% ในเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา ซึ่งนางอิสซาเบล ชนาเบล สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางยุโรป (ECB) กล่าวว่า ECB เชื่อว่านี่เป็นจุดสูงสุดของอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนเลยก็ว่าได้


ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ของสถาบัน Institute of Supply Management (ISM) ประจำสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าระยะเวลาในการส่งสินค้าและยอดสั่งซื้อที่ค้างชำระลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าปัญหาเงินเฟ้อแบบคอขวดอาจเริ่มคลี่คลาย รวมถึงดัชนีค่าใช้จ่ายราคาสินค้าและบริการอาจลดลงเช่นกัน


ค่าขนส่งก็เริ่มลดลงถึงแม้ว่าจะยังคงอยู่ในเกณฑ์สูงก็ตาม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าปัญหาเงินเฟ้อแบบคอขวดที่กดดันราคาสินค้าจำนวนมากกำลังเริ่มคลี่คลาย


ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เองก็เริ่มลดลง รวมถึงโลหะอุตสาหกรรมที่มีความอ่อนไหวทางเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับก๊าซธรรมชาติที่มีราคาแพงมาก


และแน่นอนว่าราคาน้ำมันดิ่งลงแล้วเช่นกัน แม้จะค่อนข้างผิดปกติที่ OPEC+ ตัดสินใจที่จะเพิ่มกำลังการผลิตอีก 400k บาร์เรลต่อวันตามแผนที่วางไว้ ถ้อยแถลงหลังการประชุมกล่าวว่ากลุ่มเห็นพ้องต้องกันว่า "การประชุมจะยังคงอยู่ในช่วงระหว่างรอการเปลี่ยนแปลงต่อไปตามสถานการณ์การระบาดครั้งใหญ่ และต้องคอยติดตามตลาดอย่างใกล้ชิด เพื่อเปลี่ยนแปลงนโยบายต่างๆ ให้ทันท่วงทันที"

ผู้วิเคราะห์ต้องยอมรับว่านี่เป็นกลยุทธ์ที่ยอดเยี่ยมในการรับมือกับสถานการณ์ปัจจุบันในตลาดน้ำมันขณะนี้ ซึ่งส่วนใหญ่กังวลว่าราคาจะตก โดยตามรายงานการเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันของ เฟดสาขานิวยอร์กแจกแจงสาเหตุของการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันตามอุปสงค์ อุปทาน และปัจจัยอื่นๆ "นอกเหนือ" ซึ่งปัจจัยนอกเหนือที่ว่านั้นถือเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ราคาน้ำมันตกต่ำ ปัจจัยนอกเหนือนั้นก็คือความกังวลเกี่ยวกับไวรัสสายพันธุ์โอไมครอนที่กำลังแพร่ระบาด ณ ขณะนี้ ซึ่งมีผลกระทบต่อระบบขนส่งเป็นอย่างมาก โดยหากไม่มีการเปลี่ยนแปลงด้านอุปสงค์หรืออุปทานดังที่กล่าวมานี้ ราคาน้ำมันก็อาจพุ่งกลับขึ้นมาอีกครั้ง


สัปดาห์นี้: ติดตามการรายงาน CPI ของสหรัฐฯ, รายงาน JOLTS, วันรายงานตัวบ่งชี้ระยะสั้นของสหราชอาณาจักร, การประชุมของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) และธนาคารกลางแคนาดา (BoC)

สัปดาห์หน้าเป็นสัปดาห์ที่สองของเดือน ซึ่งตามปกติแล้วอาจยังไม่มีตัวบ่งชี้ที่สำคัญมากมายนัก

ตัวเลขสำคัญของสหรัฐที่ควรเฝ้าติดตามซึ่งจะมีผลต่อ "อาณัติ 2 ประการ" ของเฟดก่อนการประชุมวันที่ 15 ธันวาคม คือ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนพฤศจิกายน และการสำรวจตำแหน่งงานเปิดใหม่ (JOLTS) ซึ่งเรียกได้ว่าเป็นข้อมูลที่มีความสำคัญประมาณ 1 ½


จากการสัมภาษณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วกับ Yahoo! แมรี เดลี ประธานเฟดสาขาซานฟรานซิสโก กล่าวว่าเธอมองเห็น "สาเหตุที่จะต้องเร่งกระบวนการลดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจ" และยังกล่าวต่ออีกว่า

เรามีข้อมูลสำคัญสองประเด็นที่จะได้ทราบกันก่อนการประชุมครั้งต่อไป ซึ่งพอจะบ่งบอกทิศทางการดำเนินการต่างๆ ได้ และยังมีการรายงานเกี่ยวกับตลาดแรงงาน — รายงานตำแหน่งงานอื่น — และรายงานตัวเลข CPI ซึ่งถ้าหากการดำเนินการต่างๆ ยังเป็นไปเช่นเดิม ฉันก็จะสนับสนุนให้มีการเร่งลดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างรวดเร็วที่สุด

หลายท่านคงได้เห็นรายงานการจ้างงานเดือนพฤศจิกายนแล้วในวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งมีการคาดการณ์ว่า "ยังคงอยู่ในเกณฑ์เดิม" โดยการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานนอกภาคเกษตรคาดว่าจะใกล้เคียงกับเดือนก่อนหน้า (548k เทียบกับ 531k ในเดือนที่แล้ว)

ผู้วิเคราะห์รู้สึกประหลาดใจเล็กน้อยที่แมรีพูดถึงรายงานตัวเลข CPI โดยคาดว่าเฟดจะใช้ดัชนีราคาที่คำนวณจากรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็นมาตรวัดเงินเฟ้อ ไม่ใช่ CPI

ต้องรอติดตามว่าอัตตราเงินเฟ้อจะ "ยังคงเป็นเช่นเดิม" หรือไม่? ดังที่เห็นว่าตลาดค่อนข้างประหลาดใจเมื่อตัวเลข CPI เพิ่มขึ้นจาก 5.4% yoy เป็น 6.2% ในเดือนที่ผ่านมา โดยเดือนนี้คาดว่าจะก้าวกระโดดต่อไปที่ 6.7%


นั่นจะเป็นอัตราเงินเฟ้อสูงสุดนับตั้งแต่วันที่เงินเฟ้อสูงในช่วงต้นทศวรรษ 1980 เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงถึง 22.4% (กรกฎาคม 2524) เราเองก็ได้แต่สงสัยว่าประธานเฟดในยุคนั้นอย่างพอล โวคเคอร์ มีความคิดเห็นอย่างไรในขณะนั้น?

จากความกังวลที่สมาชิกคณะกรรมการหลายคนแสดงเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ ผู้วิเคราะห์คาดว่าตัวเลขนี้จะเพียงพอที่จะผลักดันให้พวกเขาลงคะแนนเสียงเพื่อเร่งการลดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างรวดเร็ว


รายงาน JOLTS จะเป็นตัวยืนยันมุมมองดังกล่าว โดยรายงานนี้จะแสดงจำนวนตำแหน่งงานที่ยังว่าง ซึ่งมีสถิติสูงสุดในเดือนกรกฎาคมและเริ่มลดลงตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ถึงแม้จะไม่ลดเร็วเท่ากับจำนวนผู้ว่างงานลดลง


เป็นผลให้อัตราส่วนของงานต่อผู้ว่างงานทุบสถิติที่ 1.36 เมื่อเดือนที่แล้ว และมีแนวโน้มว่าจะสูงขึ้นในเดือนนี้ ที่ต้องชี้ให้เห็นถึงประเด็นนี้เพราะมีนักวิเคราะห์หลายรายที่ใช้อัตราส่วนนี้เป็นตัวชี้วัดให้เห็นว่าตลาดงานแน่นแค่ไหน อัตราส่วนนี้บ่งบอกว่ามีช่องว่างระหว่างทักษะที่เสนอและงานที่มีอยู่ หรือตำแหน่งที่ผู้ว่างงานเทียบกับตำแหน่งงาน หรือคนจำนวนมากเปลี่ยนใจเกี่ยวกับการทำงาน ซึ่งน่าจะเป็นอย่างหลัง การเปลี่ยนแปลงด้านความต้องการที่จะทำงานในลักษณะนี้จะเปลี่ยนวิธีที่เฟดจะพิจารณาตัวชี้วัดต่างๆ เช่น อัตราการมีส่วนร่วม เมื่อพยายามวัดว่าเศรษฐกิจใกล้ถึงระดับ "การจ้างงานเต็มจำนวน" หรือไม่


และในวันศุกร์จะเป็น "วันตัวบ่งชี้ระยะสั้น" ของสหราชอาณาจักร เมื่อสำนักงานสถิติแห่งชาติเปิดเผยตัวเลข GDP รายเดือน การผลิตภาคอุตสาหกรรมและการผลิต และสถิติการค้า

คาดว่าการเติบโตของ GDP น่าจะเริ่มชะลอตัว เป็นปัญหากับธนาคารกลางอังกฤษเมื่ออัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ธนาคารกลางอังกฤษสามารถกระชับนโยบายในขณะที่เศรษฐกิจกำลังดิ่งลงเหว ซึ่งจะกลายเป็นความทุกข์ยากลำบากของทุกคนหรือไม่? การเติบโตที่ชะลอตัวอาจเป็นผลเสียต่อเงินปอนด์ (GBP) ได้ในที่สุด


สุดท้ายในสหภาพยุโรป มีคำสั่งซื้อจากโรงงานของเยอรมันในวันจันทร์และการผลิตภาคอุตสาหกรรมในวันอังคารที่ต้องติดตาม โดยคาดว่าคำสั่งซื้อจากโรงงานน่าจะลดลง แต่การผลิตภาคอุตสาหกรรมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นครั้งแรกในรอบ 3 เดือน โดยผู้วิเคราะห์มองว่าคำสั่งซื้อนั้นน้อยลงมากๆ หลังร่วงลงในเดือนสิงหาคม ฟื้นตัวเล็กน้อยในเดือนกันยายน และตอนนี้ก็ลดลงไปอีก มองว่านี่อาจเป็นปัจจัยลบต่อค่าเงิน EUR


การประชุมของธนาคารกลาง: RBA และ BoC

ธนาคารกลางแห่งสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์สองแห่ง ได้แก่ ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) และธนาคารกลางแคนาดา (BoC) จะมีการพบปะและประชุมกันในสัปดาห์หน้า ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงอัตราหรือปรับนโยบายในทุกรูปแบบ พวกเขาส่วนใหญ่จะถูกจับตาดูคำแนะนำว่าเมื่อใด "การยกระดับ" อาจเกิดขึ้นและพวกเขามีแนวโน้มที่จะยกระดับนโยบายในระดับใด

การประชุมคณะกรรมการชุดสุดท้ายของ RBA ประจำปีมีแนวโน้มที่จะพิสูจน์ได้ว่าไม่มีเหตุการณ์ใดเกิดขึ้น พวกเขากล่าวเมื่อเดือนที่แล้วว่าพวกเขาจะ "ซื้อหลักทรัพย์ของรัฐบาลต่อไปในอัตรา 4 พันล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์จนถึงอย่างน้อยกลางเดือนกุมภาพันธ์ 2565" ซึ่งเป็นการประชุมครั้งต่อไปหลังจากการประชุมครั้งนี้ แน่นอนว่าเมื่อไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการซื้อสินทรัพย์และการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ย ความสนใจจะไปอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงตามคำแนะนำล่วงหน้า ซึ่งบ่งบอกถึงความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย "ในสิ้นปี 2566"


ตลาดคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบหกเดือน ไม่ใช่สองปี


ในแง่นั้น จุดสนใจหลักจะอยู่ที่สิ่งที่พวกเขาทำในแนวทางการส่งต่อและคำแนะนำเกี่ยวกับการตัดสินใจซื้อพันธบัตรในเดือนกุมภาพันธ์ จากการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกและการยอมจำนนของเฟดเกี่ยวกับ "การเปลี่ยนแปลง" ผู้วิเคราะห์คาดว่าพวกเขาจะมองสิ่งต่าง ๆ อย่างกระฉับกระเฉงมากขึ้น โดย GDP ไตรมาสที่ 3 ดีกว่าที่คาดไว้ พวกเขาอาจมีมุมมองที่ดีขึ้นจากไตรมาสที่ 4 ดังนั้น ผมจึงคาดหวังให้พวกเขาสร้างทางเลือกเพิ่มเติมในแนวทางข้างหน้าของพวกเขา เพื่อให้สามารถยุติการซื้อพันธบัตรในเดือนกุมภาพันธ์และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ได้ และนั่นอาจเป็นผลบวกต่อ AUD

คล้ายกับธนาคารแห่งประเทศแคนาดา ในการประชุมครั้งล่าสุด BoC ได้ยุติโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณและเลื่อนวันที่คาดว่าจะ "เพิ่มขึ้น" เป็น "ไตรมาสกลางปี ​​2565" จาก "ครึ่งหลังของปี 2565" ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม ฉันสงสัยถ้ามีอะไร BoC จะบอกว่าจะเร่งตารางเวลาที่ระบุว่ามีเพียงหนึ่งการประชุมระหว่างสัปดาห์ถัดไปและการประชุมเดือนมีนาคม (26 มกราคม)


ตลาดกำลังมองหาวงจรการกระชับที่ค่อนข้างสูงชัน (ตามเส้นประ) ตามมาตรฐานในอดีต ซึ่งผู้วิเคราะห์เองยังไม่เห็นว่ากราฟจะชั้นขึ้นในเร็วๆ นี้ เนื่องด้วยความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจทั่วโลก (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับไวรัส) ดังนั้น ผู้วิเคราะห์คาดว่าการประชุมในสัปดาห์นี้จะส่งผลเพียงเล็กน้อยต่อค่าเงิน CAD