Fed อาจจะ "ลดดอกเบี้ย" ในไม่ช้า

(เผยแพร่ครั้งแรกใน #Infinox_Thailand : )


เศรษฐฏิจที่ชะลอตัว

Jim Sullivan หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก High Frequency Economics มองว่า เศรษฐกิจได้รับความตึงเครียดทางการเงินที่มากเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ (ขึ้นดอกเบี้ยถี่และเร็วมากเกินไป)

การชะลอตัวลงของเศรษฐฏิจอย่างเห็นได้ชัดนั้น ทำให้เขามองว่า จะมีการขึ้นดอกเบี้ยแค่ครั้งเดียวในปีนี้ ซึ่งตรงกับนักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ที่เชื่อว่า ไม่น่าจะเกิดการขึ้นดอกเบี้ยถึง 2 ครั้งในปีนี

"Inverted yield curve"

นักวิชาการและเศรษฐศาสตร์จำนวนมาก กำลังอธิบายทิศทางของตลาดโลก และคำตอบส่วนใหญ่เป็นไปในทางที่เชื่อว่า เรากำลังอยู่ใน Theme ของ "ดอกเบี้ยขาขึ้น" อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนผู้จัดการกองทุนทั่วโลกมองในแบบตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง

สิ่งหนึ่งที่เป็นตัวบ่งชี้ว่า Smart Money ไม่เชื่อเรื่องการขึ้นดอกเบี้ย คือ การที่ความสัมพันธ์ของผลตอบแทนพันธบัตร (Bond Yield) มีความผิดปกติไปจากสถาณการณ์ทั่วไป โดยพันธบัตรระยะยาวให้ Yield ที่ต่ำ ในขณะที่พันธบัตรระยะสั้นกลับให้ Yield ที่สูงกว่า เราเรียกสภาวะดังกล่าวว่า "Inverted yield curve"

วิธีคิดในทางทฤษฏี

ในทางทฤษฏีแล้ว พันธบัตรระยะยาวมีต้นทุนเรื่องเวลา และจะต้องคำนวณความเสี่ยงที่สอดรับกับระยะเวลาที่ยาวนาน ทั้งเรื่องเงินเฟ้อและมูลค่าตามเวลาที่ควรจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ทำให้ปกติ พันธบัตรระยะยาวควรมีผลตอบแทนที่สูงกว่าพันธบัตรระยะสั้นๆ หรือพูดง่ายๆ คือ Bond Yield ระยะยาว ควรจะมากกว่า Bond Yield ระยะสั้น

แต่ในสถาณการณ์ปัจจุบันที่ Bond Yield ระยะยาวเคลื่อนต่ำกว่าระยะสั้น เป็นผลจากการที่นักลงทุนเข้าไปซื้อและถือ Bond ระยะยาวเป็นจำนวนมาก การที่คนไล่ซื้อ Bond จะทำให้ราคาสูงขึ้นเรื่อยๆ คนที่เข้ามาไล่ซื้อในราคาที่สูงย่อมได้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยที่ต่ำ นั่นเป็นเหตุผลที่ทำให้ Yield ปรับลดต่ำลงเรื่อยๆ

พันธบัตรระยะยาวจะได้ประโยชน์จากการลดดอกเบี้ย

Stanley Druckenmiller นักจัดการกองทุนชื่อดังของโลก เคยให้สัมภาษณ์ใน CNBC ว่า การเกิด Inverted Yield Curve เป็นสัญญาณเตือน เพราะสะท้อนว่า กองทุนใหญ่ๆ กำลังกังวลต่อสภาวะถดถอยอย่างจริงจัง

และจากรายงานของ Bloomberg ก็มีการอ้างว่า ในพอร์ตของเขามีการถือพันธบัตรเก็บไว้แล้ว (U.S. Treasury) ซึ่งตรงนี้ คือ ถ้าเกิดสภาวะถดถอยจริงๆ จนถึงขั้นที่ธนาคารกลางต้องลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงเศรษฐกิจ ตัวพันธบัตรที่ถืออยู่ก่อน มันจะมีราคาสูงขึ้น และ Druckenmiller ก็จะได้ส่วนต่างจากราคานั้น